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線上銷售比過(guò)半

此番財(cái)報(bào)，另一大看點(diǎn)，是蘇寧線上平臺(tái)獲得高增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，2017 年公司實(shí)現(xiàn)線上平臺(tái)實(shí)體商品交易規(guī)模為1266.96 億元(含稅),同比增長(zhǎng) 57.37%,其中，自營(yíng)商品銷售規(guī)模974.60億元(含稅),同比增長(zhǎng) 57.52%;開(kāi)放平臺(tái)自四季度起發(fā)展較快,全年商品交易規(guī)模達(dá)到 292.36 億元(含稅)。

此外，截至2017年12月31日,蘇寧易購(gòu)零售注冊(cè)用戶數(shù) 3.45 億。截至2017年12月,蘇寧易購(gòu) APP月活躍用戶數(shù)較年初增長(zhǎng)105.73%,2017年12月，蘇寧易購(gòu) APP訂單數(shù)量占線上整體比例提升至 89%。

基于上述數(shù)據(jù)，蘇寧方面提出，其線上銷售規(guī)模比例上升至52.06%。年報(bào)則指出，蘇寧易購(gòu)線上銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重提升至 45.02% 。

線上業(yè)務(wù)飄紅的另一面，是毛利率微跌。蘇寧在年報(bào)中坦承，公司一方面有效實(shí)施商品價(jià)格管控提升日常銷售毛利,優(yōu)化商品供應(yīng)鏈,加強(qiáng)單品運(yùn)作,改善毛利水平，另一方面,線上銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重提升至 45.02%,且由于公司在重大促銷節(jié)點(diǎn)實(shí)施積極的競(jìng)爭(zhēng)策略,線上毛利保持較低水平,對(duì)整體毛利率有影響。此外,開(kāi)放平臺(tái)、物流、金融方面的增值服務(wù)收入增加,有助于毛利提升。綜合來(lái)看,公司綜合毛利率水平基本保持穩(wěn)定。

年報(bào)顯示，2017年，蘇寧易購(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為13.08% ，同比下跌0.31% ，受此影響，蘇寧易購(gòu)綜合毛利率同比下降0.24% ，為14.33% 。

廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，參考同行毛利率及費(fèi)用率水平,測(cè)算得出，蘇寧易購(gòu)線上全年自營(yíng)虧損約40億元，其盈利更多靠第三方平臺(tái)收入及線下回暖?！?017年蘇寧線上第三方平臺(tái)交易規(guī)模約292億元,同比增長(zhǎng)56.8%?？紤]3%左右傭金及廣告收入, 對(duì)應(yīng)8-10億元第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)收入。此外，2017年線下?tīng)I(yíng)收約996億元(稅后,含海外),同比增長(zhǎng)8%。整體凈利率達(dá)到4-5%(含金融&物流),貢獻(xiàn)40億以上凈利潤(rùn),線下門店盈利能力已回到歷史高點(diǎn)水平。 ”

同時(shí)，廣發(fā)分析師還預(yù)測(cè)，蘇寧易購(gòu)線上GM 將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。線下門店輸血、阿里流量支持、蘇寧集團(tuán)支持都將是重要推動(dòng)因素。“蘇寧集團(tuán)體育、文娛、酒店等資源豐富,有望集合集團(tuán)資源支持上市公司發(fā)展。以蘇寧易購(gòu)超級(jí)會(huì)員權(quán)益為例,除免運(yùn)費(fèi)、購(gòu)物返利、會(huì)員特價(jià)等常規(guī)優(yōu)惠之外,蘇寧易購(gòu)超級(jí)會(huì)員還包含兩項(xiàng)特殊福利:PP影視180天免費(fèi)會(huì)員資格、蘇寧PP體育31天足球通會(huì)員資格?？紤]2018-2019賽季開(kāi)始(2018年 下半年開(kāi)賽)，蘇寧將獲得包括英超在內(nèi)的歐洲五大足球聯(lián)賽及中超轉(zhuǎn)播權(quán),對(duì)體育迷用戶吸引力可見(jiàn)一斑。 ”

此外，三四線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)亦將是蘇寧的重要突破口。Questmobile監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù),蘇寧App整體月活用戶僅為京東22.8%,在北京(11.9%)、廣東(16.3%)、天津(17.6%)、上海(18.6%)等電商發(fā)達(dá)區(qū)域兩者差距更大,但山東(26.5%)等網(wǎng)購(gòu)相對(duì)落后區(qū)域兩者差距則明顯縮小(極端如在蘇寧大本營(yíng)江蘇,蘇寧App用戶數(shù)達(dá)到京東的34.3%)。且蘇寧直營(yíng)服務(wù)站及零售云門店滲透至鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)別,既是蘇寧線下渠道下沉重要舉措,更是承載蘇寧品牌推廣和電商服務(wù)&物流節(jié)點(diǎn)作用。同時(shí)，淘寶完成初次網(wǎng)購(gòu)教育,蘇寧亦可搶占品質(zhì)網(wǎng)購(gòu)成長(zhǎng)空間。依據(jù)淘數(shù)據(jù)平臺(tái)監(jiān)測(cè),2017年蘇寧天貓旗艦店貢獻(xiàn)約210億GMV,同比翻倍以上增長(zhǎng)。

基于上述種種因素，廣發(fā)分析師預(yù)計(jì)，蘇寧易購(gòu)線上自營(yíng)規(guī)模仍將保持快速擴(kuò)張 ，伴隨自營(yíng)品類由3C向家電、母嬰等品類擴(kuò)張、規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)費(fèi)用率持續(xù)攤銷以及開(kāi)放平臺(tái)傭金收入貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)線上經(jīng)營(yíng)虧損率有望持續(xù)收窄。由于蘇寧在線下 、物流、金融等板塊優(yōu)勢(shì)，廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，今年蘇寧業(yè)績(jī)將繼續(xù)向好。

蘇寧易購(gòu)2018年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2018年一季度商品銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)為1億元-1.5億元，同比增長(zhǎng)27.79%-91.69%。