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2、尿素關(guān)稅取消，海外成本上升，出口年底或有起色

2016年我國尿素總出口量886萬噸，較上年同比下降36%；2017年我國尿素出口量持續(xù)萎縮，1-8月出口量合計334萬噸，同比大幅下降51%。我國的尿素主要出口到中東、美國、拉丁美洲等地。2016-2017年我國尿素出口量持續(xù)大幅下滑，主要原因是在海外地區(qū)，2016年大約有500萬噸、2017年有約400萬噸的新增尿素產(chǎn)能投入生產(chǎn)，尤其是中東和美國利用成本較低的天然氣進(jìn)行尿素的產(chǎn)能投放對我國的尿素出口形成了較大沖擊。此前印度一直是我國的出口目的大國，2015年中國向印度出口尿素達(dá)595萬噸，占總出口量的43.29%。

自2016年以來國內(nèi)尿素出口價格逐漸失去競爭力，在印度招標(biāo)中貨源占比大幅下降。在今年此前印度的三輪招標(biāo)中，我國企業(yè)均失去在當(dāng)?shù)厥袌龅陌灾鞯匚?，僅在第二輪招標(biāo)中供貨18.3萬噸。

我國尿素出口量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

今年尿素出口關(guān)稅的取消，對我國尿素價格優(yōu)勢有一定的邊際改善，但整體無法扭轉(zhuǎn)海外產(chǎn)能大規(guī)模投放帶來的影響。去年2月以來北美天然氣價格大幅上漲，目前價格中樞3美元/mmBtu，北美氣頭尿素對我國尿素的成本優(yōu)勢正在逐漸減弱。此消彼長之下，我們認(rèn)為國內(nèi)尿素在國際市場的競爭力正在恢復(fù)，在海外產(chǎn)能投放高峰已經(jīng)結(jié)束的背景下，出口市場曙光初現(xiàn)。

3、外盤價格上漲，低庫存迎接冬儲行情

根據(jù)我們此前的測算，全球尿素的供應(yīng)格局正在發(fā)生變化。在2016-2017年的海外產(chǎn)能投放高峰之后，產(chǎn)能的大規(guī)模擴(kuò)張已經(jīng)基本結(jié)束，而我國國內(nèi)尿素產(chǎn)能隨著行業(yè)自然出清與供給側(cè)改革的推進(jìn)將有所下降，2016年可能是最近十年全球尿素產(chǎn)能的峰值；而隨著全球尿素需求的穩(wěn)中回升，尿素的供應(yīng)將出現(xiàn)相對緊張的狀態(tài)，行業(yè)平均開工率拐點已現(xiàn)，正逐漸回到85%的景氣區(qū)間以上。

全球供需逐漸進(jìn)入緊平衡，印度招標(biāo)釋放利好信號。印度作為重要的尿素進(jìn)口國，其進(jìn)口招標(biāo)價格一向被視為國際尿素貿(mào)易價格的風(fēng)向標(biāo)。印度IPL于9月25日公布投標(biāo)詳情，本次招標(biāo)船期為11月8日，西海岸最低報價為CFR285美元/噸，東海岸最低報價為CFR284.66美元/噸Gangavaram港，報價有效期至9月28日。目前IPL共收到16家供貨商報價，固定量為107萬噸，可選量15萬噸。本輪印度IPL的招標(biāo)最低價格較7月20日招標(biāo)價大幅上漲，此前東海岸與西海岸報價均為CFR241.22美元/噸，上漲43.44美元/噸，漲幅達(dá)18%。預(yù)計后市海外尿素價格將繼續(xù)上漲。

由于前八個月產(chǎn)量大幅下滑，當(dāng)前國內(nèi)庫存水位處于歷史新低。今年前八個月尿素產(chǎn)量較去年下滑1100萬噸；即使考慮到同期尿素出口量下降了350萬噸，農(nóng)業(yè)用肥量稍有下降，我國當(dāng)前的尿素社會總庫存也將處于極低的水平。根據(jù)我們的追蹤，我國尿素的社會總庫存持續(xù)下降，截至8月總庫存量已下降至358萬噸，較年初下降230萬噸；較2015年年初的高點900萬噸已下降了60%。同期港口庫存亦大幅下降，全國主要港口的尿素總庫存已降至46.3萬噸，較去年同期下降53%，較年初下降59%。后市由于尿素開工率仍然承壓，全國尿素庫存難以累積，行業(yè)將以歷史新低的庫存量進(jìn)入冬儲行情。

按照當(dāng)前4200萬噸的自然年農(nóng)業(yè)需求量，冬儲季節(jié)的尿素消費(fèi)量約為1260萬噸，每月約420萬噸；假設(shè)工業(yè)用尿素的需求每個月基本穩(wěn)定，每個月需求約110萬噸，則預(yù)計在冬儲期間國內(nèi)尿素消費(fèi)總計約550萬噸。在當(dāng)前開工率下，國內(nèi)約410萬噸的月產(chǎn)量將無法滿足冬儲的市場需求，國內(nèi)庫存進(jìn)一步去化，預(yù)計尿素價格將在未來三個月內(nèi)持續(xù)上漲。