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盡管失業(yè)率繼續(xù)下降0.1個百分點至4.3%的低位(為2001年來最低)，但勞動參與率也繼續(xù)下降0.2個百分點至62.7%，這意味著越來越多的人放棄尋找工作。

不過，不少分析師也認為，新增就業(yè)規(guī)模的增長出現(xiàn)減速，但失業(yè)率不斷下降，很可能是因為美國目前的失業(yè)率已低于自然失業(yè)率水平，這會給未來通脹帶來潛在壓力。因此，美聯(lián)儲加息決心難被動搖，6月美聯(lián)儲加息25個基點仍是“板上釘釘”。

興業(yè)證券首席宏觀策略師王涵提及，6月美聯(lián)儲加息預(yù)期僅由非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前的88.4%小幅下降至87.6%，之后再度回升。

之所以美聯(lián)儲仍會堅持今年再加息2次，是因為10年期國債收益率目前下行至去年11月來新低，這意味著即使加息，實體經(jīng)濟借貸成本也在進一步下行。根據(jù)一個相關(guān)的高盛指數(shù)，整體來看，宏觀金融條件的寬松程度和2015年早期并無太大差距。該指數(shù)衡量了利率、股價和美元變動的整體影響。

值得注意的是，寬松的金融環(huán)境會滋生風(fēng)險，市場可能過熱，之后一旦“擦槍走火”，就會導(dǎo)致收益率曲線飆升，抑制信貸需求。這是美聯(lián)儲不想看到的。

理論上來說，金融條件應(yīng)該作為美聯(lián)儲貨幣政策和實體經(jīng)濟之間的樞紐管道（conduit）。當(dāng)美聯(lián)儲加息時，長期利率也應(yīng)該上升，金融條件就會趨緊。但事實上，如今央行和華爾街在反向運動，這意味著美聯(lián)儲似乎對經(jīng)濟失去了掌控力。如果這種情況持續(xù)，可能會導(dǎo)致其改變策略。有華爾街人士也表示，“直白點說，如果你的舞伴并不跟隨你，那么你就必須將舞伴抱得更緊?！?/p>

一名前美聯(lián)儲官員表示，經(jīng)過了3年的加息進程，當(dāng)前的金融條件還是異常寬松，即使是通脹預(yù)期下行，美國也不太可能偏離其加息的計劃。

其實，今天央行和市場的脫節(jié)在2004～2006年間也曾出現(xiàn)過。當(dāng)時，金融條件十分寬松，美聯(lián)儲在此期間總共加息4.25％，美聯(lián)儲前主席格林斯潘將此稱為一個“難題”（conundrum）。

美元前景取決于前瞻指引

其實，如今美聯(lián)儲加息的預(yù)期已經(jīng)部分被市場消化，更為重要的則是此次耶倫的發(fā)言。

“此次議息會議的重點并不在于是否加息，而是美聯(lián)儲會否向市場透露出有關(guān)縮表的信息。如果美聯(lián)儲如市場預(yù)期，釋放更多縮表的信息，那么美元很有可能扭轉(zhuǎn)近期的跌勢，反之即便美聯(lián)儲加息25個基點，可能依然阻止不了美元近期的頹勢?！宾某嬖V記者。

此前，美聯(lián)儲預(yù)計，今年年末開始縮表是合適的。金融危機后，美國通過量化寬松(QE)導(dǎo)致資產(chǎn)負債表快速擴張，主要資金運用方向是購買美國國債和抵押貸款支持證券(MBS)，總規(guī)模為4.25萬億美元，接近危機前(7500億美元)的6倍。其中，中長期國債占比55%，MBS占比41.7%，中長期通脹指數(shù)國債占比2.5%。一旦停止再投資，不僅會影響美國債市和股市，更將對全球資產(chǎn)造成溢出效應(yīng)。

第一財經(jīng)記者采訪多方機構(gòu)人士后發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲可能更傾向于停止對到期的債券進行再投資，而不是采取主動拋售的方式，同時也會和市場保持溝通。

此外，由于對特朗普刺激政策預(yù)期的消退，美元指數(shù)從今年的最高點103.8一路下挫，近期始終保持在97上下震蕩。如果此次耶倫不釋放更為鷹派的信號，那么美元很難重拾動能。

資深外匯交易員崔榮對第一財經(jīng)記者表示，美元持續(xù)處于震蕩走勢，因為市場的焦點集中在美聯(lián)儲貨幣政策會議上。技術(shù)上，美元指數(shù)維持了自5月11日高點99.888以來的下降趨勢。短線來看，支撐位在5月22日低點96.797，阻力位在5月30日高點97.776。除非美元指數(shù)以日K線收盤價來突破97.776，否則下行趨勢將不會改變。短期空頭目標依舊指向96.797、96水準。相反，美元指數(shù)若以日K線收盤價站上97.776，那么短線就有進一步反彈的可能，下一個目標位是98.75附近。