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國元證券

漢得信息（300170）：年度業(yè)績預告發(fā)布，各項業(yè)務穩(wěn)定增長

事件：1月11日晚間，公司發(fā)布2016年年度業(yè)績預告，預計2016年公司全年歸屬上市公司凈利潤2.35億—2.49億，同比上升10%—16%，扣非后凈利潤2.11億—2.25億，同比上升10%—18%。

1、業(yè)績增長基本復合預期。2016年以來公司著力于新產(chǎn)品及新業(yè)務的拓展，客戶數(shù)量穩(wěn)定增長，在手訂單飽滿，隨著人員的擴充，交付能力進一步提升，公司業(yè)務規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，各項業(yè)務相比上年同期均實現(xiàn)增長。

2、多重因素利好，主營業(yè)務持續(xù)增長：受益于整體行業(yè)的穩(wěn)定增長、營改增政策的推出以及新增稅務平臺的業(yè)務，公司ERP實施業(yè)務訂單飽滿，整體業(yè)務規(guī)模不斷增長，未來隨著公司對國外巨頭市場份額蠶食加速，市占率上升帶動議價能力提升，未來ERP實施業(yè)務的增長有望得以延續(xù)。

3、新業(yè)務打開新的增量空間，前景遠大。供應鏈金融：公司依靠ERP實施業(yè)務積累了大量的大型企業(yè)客戶資源，依托ERP系統(tǒng)帶來的的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，公司可以有效控制風險并對大型企業(yè)的供應商提供供應鏈相關金融服務，目前已經(jīng)有大約二三十家的核心客戶簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，與四十余家供商開展了保理業(yè)務。目前公司主要以自有資本做貸款，放款利率8%-10%，對外放款余額已經(jīng)突破一個億，且沒有一筆壞賬。

匯聯(lián)易：公司引入戰(zhàn)略投資者（以一些知名VC為主）以成立合資的公司的方式發(fā)展匯聯(lián)易業(yè)務，設立合資公司的好處是1.可以吸引戰(zhàn)略投資者加盟利用其資源加速匯聯(lián)易業(yè)務發(fā)展2.管理層自主性更強有助于激發(fā)合資公司管理層積極拓展業(yè)務的動力3.合資公司可以更加專注于匯聯(lián)易業(yè)務，在拓展ERP實施的老客戶同時，還可以加強對中小企業(yè)的客戶的拓展。目前匯聯(lián)易已經(jīng)有十多家客戶，每家客戶的差旅用戶規(guī)模都是千人以上。合資公司成立以后不到一個月就獲得三家公司投資，目前估值一個億。漢得校園信息服務平臺：公司首次嘗試切入教育領域，B2B2c的平臺，為學校制定學生課程和管理方案，為每個學生提供具體的解決方案。

4、投資建議：傳統(tǒng)業(yè)務上看好公司對國外巨頭份額的蠶食，而新業(yè)務供應鏈金融業(yè)務以及差旅產(chǎn)品匯聯(lián)易均是從公司核心業(yè)務切入，原有優(yōu)勢和客戶資源可以承襲，不管是商業(yè)模式還是市場空間上都有巨大想象空間，成功概率極大。

不考慮新興業(yè)務，保守預計公司2016年-2018年的營業(yè)收入分別為16.13/19.83/23.81億，凈利潤為2.19/2.74/3.36億，對應的EPS分別為0.25/0.32/0.39元，PE為47/38/31x。